Cheyne-Capital

Cheyne Capital

Mardi 8 juin 2010 à 14:21



Au cours des huit années qu'il a été dans les affaires, Cheyne Capital a développé dans l'une des entreprises les plus diversifiées dans l'industrie des hedge funds basés en Europe.

Créé en 2000 comme un titre convertible et spécialiste du crédit par l'ancien homme de Morgan Stanley Jonathan Lourie et Stuart Fiertz, qui ont travaillé ensemble depuis 17 ans, la firme s'est bâtie une réputation de novateur et opportunistes gestionnaire d'actifs multi-stratégie - avec une histoire de réagir à des périodes de bouleversement du marché en se positionnant stratégiquement pour tirer profit du redressement ultérieur.

Avec un actif sous gestion de 11 milliards de dollars, un effectif de plus de 200 personnes et un large éventail de quelque 34 produits d'investissement distincts, les fonds et les stratégies, l'entreprise a mis en place une plate-forme large et toujours en expansion à travers toute une gamme de différentes classes d'actifs.

Elle occupe une position leader sur le marché du crédit «investment grade» (avec une équipe de quelque 22 personnes gérant près de 3 milliards de dollars de l'actif net dans les produits longs / court et à long seulement) et dans la sous-crédit de première qualité et des stratégies event-driven ( avec 25 autres personnes et près de 3,6 milliards de dollars des actifs).

Grâce à ses bureaux à New York et Hong Kong ainsi que sa base principale à Londres, la firme est également active en Europe et d'actions mondiales, ainsi que dans des instruments liés aux actions, et exécute une série de six stratégies equityfocused - dont quatre produits rendements de plus de 20% en 2007, avec les déclarations des deux autres annonce de plus de 10%. Et, en phase avec la philosophie de l'entreprise de toujours chercher à pousser dans les domaines de nouvelle opportunité, Cheyne est également l'élaboration d'une plate-forme solide dans ce que l'entreprise décrit comme «de nouvelles alternatives".

Il s'agit notamment des domaines choisis de la finance spécialisée comme le financement reposant sur l'actif et les prêts directs où il voit une opportunité de profiter de la dislocation du marché des dernières années, les problèmes dans le secteur bancaire et la désintermédiation croissante des banques - à un moment où de nombreux prêteurs bancaires traditionnels sont axée sur la diminution de leurs bilans.

Peu d'entreprises peuvent se vanter aussi divers ou comme une entreprise à stratégies multiples fonds de couverture Cheyne. Mais l'entreprise s'est trouvée dans l'oeil de la tempête de crédit l'automne dernier en raison de décider de réduire ses pertes du début de deux des plus petits de ses véhicules de crédit spécialisés - dont aucun n'est un fonds de couverture et qui représentent ensemble moins de 4% de l'entreprise AUM.

Par rapport aux événements un peu plus dramatique liée au crédit - y compris les dépréciations massives par la plupart des grandes banques du monde et d'autres acteurs importants sur le marché, avec un certain nombre de fonds de crédit disparaître - les problèmes à la liste Queen's Walk société d'investissement et une adossés à des actifs SIV véhicule financements structurés de crédit ne sont guère les manchettes méritants matériel.

La chute de la Queen's Walk de NAV - qui, après prise en compte des dividendes qui ont été versés, a finalement été seulement 13% à la fin de Mars de cette année - a été effectivement déclenchée par Lourie et Fiertz identifier l'ampleur des problèmes aux États-Unis marché des prêts hypothécaires sub-prime avant que la plupart de leurs pairs.

En ce qui concerne le SIV, la liquidation du véhicule Cheyne a été le premier de nombreux épisodes similaires à d'autres entreprises où les produits de financement structurés sont en cours de restructuration ou de liquidation à la suite des problèmes de l'ABS et CDO marchés et la crise systémique de l'actif soutenus par les marchés du papier commercial.

L'impact sur les investisseurs en fonds propres dans le SIV Cheyne lui-même - beaucoup d'entre eux a basculé dans d'autres investissements et plus rentable au sein de l'entreprise - a été limité. Et son impact sur la clientèle d'investisseurs et d'autres grandes parties de l'entreprise de l'entreprise, et sur sa longue et toujours très fidèle, a été minime. En effet, malgré les défis de 2007, l'actif net sous gestion de Cheyne encore augmenté d'environ 7% l'an dernier.

«Nous étions en début de la crise du crédit et nous croyons que nous allons être en début de celui-ci», dit Lourie. «Le cœur de notre activité a été de répondre de façon opportuniste à des points d'inflexion sur les marchés et nous pensons que ceci est une autre de ces possibilités."

Il ajoute: «Notre philosophie a toujours été de prendre la douleur au début, se frayer un chemin à travers elle, protégez-vous quand vous êtes dans l'œil de la tempête et veiller à ce que vous êtes dans la meilleure et la plus forte position possible pour profiter de la reprise ».

Déjà, la preuve est émergentes qui Cheyne est encore exactement ce que fait - et que les grandes de l'entreprise équipe de crédit "investment-grade, en particulier, a déjà commencé à profiter de la dislocations qui ont frappé les marchés mondiaux du crédit et abattu un certain nombre de ses pairs cours de l'année dernière.

Dirigée par John Weiss, fleuron du groupe Cheyne Long / Short Credit Fund est déjà en hausse d'environ 5,5% cette année - à un moment où plusieurs de ses grands rivaux sont en continuant à embarquer de l'eau - et l'équipe est de trouver une gamme de valeur relative opportunités commerciales pour exploiter le stress généralisé des marchés du crédit higherquality.

Le groupe a réussi à éviter certains des instruments les plus toxiques dans l'espace de crédit de synthèse - comme les instruments CPDO maintenant tristement célèbre, où il apparaît que glitch une modélisation »peut avoir causé des organismes pour déterminer les notations triple A à des produits qui aurait dû être évalué de plusieurs crans plus bas.

«Nous avons été courtisée par toutes les banques d'investissement à faire CPDOs», explique Weiss. "Mais nous ne pouvions tout simplement pas à l'aise avec la structure et le profil risque / rendement."

Au lieu de cela, le groupe concentre son attention sur les produits de crédit de synthèse comprenant les meilleures que dans le monde crédits d'entreprise - avec son équipe de crédit analyse très expérimenté exécute une analyse détaillée de propriété sur les sociétés sur les 700 ou alors les plus solvables au niveau mondial et en utilisant les positions de crédit structuré de manière à exprimer des opinions de crédit fondamentaux .

«Tout ce que nous faisons est de synthèse», explique Weiss. "Il est très facile de financer les postes. La liquidité des instruments dérivés de crédit est très bonne. Traiter les marges ont eu lieu très bien dans le secteur. Et, malgré toutes les prédictions négatives, le marché des dérivés de crédit continue de croître et d'améliorer tous les temps. "

Au cours des six dernières années Cheyne d'investissement longeststanding de crédit de fonds de qualité a produit de rendement annuel au nord de 20% - tandis que l'entreprise a également adapté de nombreuses stratégies sur mesure de crédit d'investissement pour ses clients qui ont généralement payante.

En outre, l'entreprise est l'un des principaux négociants de crédit d'entreprise dans l'entreprise, en tournant sur certains de 6 à 8 milliards $ par mois - et son approche très active à la gestion des fonds de crédit est à l'opposé de la confusion des produits statiques et géré passivement dans le marché.

Ce n'est pas seulement dans le crédit investment grade que l'entreprise entrevoit des occasions. Cheyne continue à se développer dans des domaines nouveaux crédits, avec l'embauche récente d'une équipe américaine de la dette à haut rendement à partir aux États-Unis subsidiaires du CSC intrinsèque.

L'équipe - dirigée par Mattias Bullrich, co-fondateur de pionnier américain de crédit société ARX Gestion des placements - a produit un excellent départ avec de nouveaux fonds de l'entreprise highyield États-Unis, qui est déjà en hausse d'environ 3% depuis son lancement en Février.

Mais les principes Cheyne voir aussi l'occasion dans le reste de la multiplicité de l'entreprise de produits et de stratégies. En l'espace de crédit de qualité évènementielle et sous-investissement, l'entreprise a eu un temps calme de la fin - la production d'un retour à plat l'an dernier et à rester à plat cette année encore dans un environnement de marché très difficile.

Mais la notice de l'équipe piste à long terme continue d'être l'une des plus fortes de l'entreprise - avec un rendement annualisé sur le phare de Cheyne Situations Fonds spécial toujours à près de 14% depuis sa création en mai 2003, en dépit des conditions défavorables de l'an dernier.

Le Fonds spécial a également repositionné Repose son portefeuille - avec embauches supplémentaires a contribué à renforcer ses activités dans les plus prometteurs et a souligné l'espace en détresse - et Lourie est convaincu que, après avoir résisté à la tempête dans son espace, le groupe sera bien placé pour exploiter l'environnement actuel.

Dans les stratégies d'équité, Lourie et Fiertz cherchent également à ajouter à l'équité et la plate-forme equityrelated - qui représente actuellement environ 20% du total des actifs de l'entreprise sous gestion.

"Nous cherchons à développer l'activité d'équité sélective», dit Lourie. "Il est logique d'ajouter à notre plate-forme d'équité, basée sur une philosophie fondamentalement axée qui s'accorde bien avec notre approche de crédit."

Les performances dans les fonds de capital a été forte - avec Global de l'entreprise de fonds Catalyst, une stratégie de négociation opportunistes et de haute vol mondiale, de retour d'environ 27% l'an dernier et maintenant de retour en territoire positif de nouveau pour cette année, après un démarrage difficile en Janvier.

La longue durée de Cheyne Fonds de valeur montre un rendement annualisé d'environ 20%, tandis que le fonds européen des chances - géré sur une base en marque blanche par l'ex-trader de Morgan Stanley Casey Gard partir de New York - est l'un des plus constants à long artistes interprètes ou exécutants terme dans l'Union européenne à long / short equity espace.

Et l'école voient d'importantes possibilités de croître et de développer les «alternatives nouvelle plate-forme - où la dernière initiative est le lancement d'un fonds d'investissement dans les infrastructures liées à l'énergie, une stratégie à long terme qui a déjà soulevé quelques 700 millions de dollars des investisseurs essentiellement institutionnel au sa première clôture.

"Nous cherchons à développer dans les domaines où nous pouvons créer un avantage durable et où nous pouvons arriver à des actifs dont la valeur n'a pas été évincés par les banques», dit Fiertz. «Lorsque nous constatons des lacunes dans la tête, nous allons essayer de les remplir."

Il est donc clair que l'entreprise estime que l'environnement d'investissement actuel est du type qui a toujours conçu les décors meilleure occasion pour les hedge funds à exploiter - et le sens de l'enthousiasme et l'excitation est palpable.

Mais l'entreprise ne sera pas seulement chasser les nouveaux produits et stratégies pour le plaisir de le faire. «Nous cherchons toujours à de nouvelles stratégies et de domaines, mais nous devons être en mesure de voir clairement la possibilité et d'éviter le commerce surpeuplés», dit Lourie.

À un niveau stratégique de l'entreprise, il est concevable ce jour-là peut-être un Cheyne suivre le chemin pris par un certain nombre d'autres grands groupes européens dans la vente d'une participation à un investisseur institutionnel - Bien que les principes ne sont pas pressés de le faire, en dépit d'une des approches ces dernières années.

Inversement, l'entreprise peut également prendre des participations dans d'autres firmes spécialisées de gestion d'actifs - comme elle l'a fait avec succès avec le spécialiste des obligations convertibles Parisbased Acropole, dans lequel Cheyne détient une participation de 33,5% - comme un moyen d'étendre sa portée propre.

Et, dans un secteur où la gestion des relations avec les gens est tout aussi important que la gestion de l'argent, Lourie et Fiertz sommes fiers de la fidélité et la longévité des investisseurs de l'entreprise au fil des ans - dont beaucoup ont été des clients pour les 17 ans qui ont travaillé ensemble, d'abord la conception de stratégies d'investissement convertible pour les clients de Morgan Stanley de gestion de patrimoine dans les années 1990 - et aussi de la propre équipe de l'entreprise.

"Ayant une atmosphère collégiale - et à entretenir une culture de l'excellence - sont très importants pour nous», dit Lourie.

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